您目前的位置: 首页 > 金融服务 > 货币政策 > 正文

货币政策的新走向

2012-09-03 作者:来源:

  生意社09月03日讯

  在7月份的各种经济数据公布之后,由于所公布的数据远远逊于预期,市场纷纷预测央行或是下调银行存款准备金率或是减息。但是,市场等了一个星期又一个星期,这种预测没有出现。通过传统的工具央行货币政策进一步宽松这只靴子没有落下来。市场上一定很纳闷,央行怎么啦,为何一直在说要稳增长,但面对国内经济下行又不采取应对的政策。如果货币政策不继续宽松,稳增长从何而来?

  不过,从最近央行的动作来看,央行的货币政策不是对稳增长不作为,而是改变以往使用传统货币政策工具的方式,即不动用下调存款准备金率或减息而是要用其他工具也可达到相应的效果,同样也可管理好国内金融市场的流动性,及满足稳增长经济发展之需要。

  可以看到,在上一周3650亿天量逆回购之后,央行这一周再度进行1250亿元大手笔逆回购。这是自6月26日以来央行连续第十周于公开市场逆回购操作,创下自2002年6月以来连续逆回购操作的最长时间纪录。而几个星期的逆回购达4900亿之多,早已经超过一次下调存款准备金(0.5个百分点)释放的流动性了。尽管周小川最近表示不排除使用任何货币政策工具,市场以为传统的货币政策工具很快就推出新政策,但是为何大家就不想想公开市场操作同样是一种相当频繁的货币政策工具呢?预计在未来一段时间里连续逆回购实现资金净投放基本上已经成定局。同时,这也可能意味着央行动用其他货币政策工具的概率降低。

  那么,央行为何如此重视通过逆回购操作来调节银根而不动用传统的货币政策工具呢?这就是下半年央行货币政策的新动向。央行最近发布的“2012年第二季度货币政策执行报告”指出,今年下半年将运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合,灵活调节银行体系的流动性,引导市场利率平稳运行。

  也就是说,只要关注央行最近公布的货币政策执行报告的人,就会看到该报告已经透露出央行货币政策变化的新动向。它不仅把逆回购放在调节银根各种货币政策工具的第一位置,显示出在短期未来逆回购将成为央行货币政策调控工具的主要手段;而且央行报告也表明公开市场操作将成为央行管理流动性最为重要的货币政策组合。对此,应该理解了央行为何频频用逆回购进行公开市场操作。

  因为,相对于其他货币政策工具,通过逆回购调节银根,尽管该资金是短期,但不仅灵活机动,而且较为中性。因为它对市场流动性的调节需要通过更多环节来传导,对信贷及货币供应量的影响是间接的。而无论是存款准备金率变化还是利率的变化,其对货币与信贷的影响都是直接的。

  在现有的货币政策体系下,要保持货币政策稳健、要让货币增长与信贷增长回归到常识,动用其他货币政策工具面临着两难,既要保证经济稳增长对流动性的需求,又要稳定市场对房价和物价反弹的预期。我们应该看到,早些时候,央行两次减息,当然是有利于企业降低融资成本,激励企业增加投资,但是这些政策则改变了住房市场的预期,刺激了住房市场价格反弹。就此,这是央行没有想象到的。

  国家统计局最新数据显示,70个大中城市中,7月份新房价格环比上升的城市增加了50个,占比重超过70%,房价上升的城市较6月份增加一倍。再加物价方面的变化,8月以来通货膨胀压力将有回升之势。因此,央行使用货币政策工具时必须在两者之间进行抉择与权衡,否则会按下葫芦起了飘。

  还有,我们应该看到,当前央行下调存款准备金率及减息,要达到其货币政策目标并非易事。因为,随着当前国内外经济形势不确定性增加,随着国内银行业风险意识增加,银行风险管理的行为方式发生了很大的变化。比如,尽管连续几次下调存款准备金率及两次减息,但是银行并没有如2009年那样强烈地过度信 243 扩张的动力,银行的信贷增长更多关注的是风险与利润。比如,为什么近年来银行对房地产信贷基本上持谨慎态度?更多考虑的是房地产泡沫破灭的风险。为什么贷款利率下限管理下调了30%而实际上基准利率以下的银行贷款占比不到5%?为何不少银行纷纷把首套按揭贷款利率重新回到基准利率?这些就在于银行对其贷款风险与利润的考量。可以说,在这种情况下,银行可贷资金最多,贷款基准利率最低,国内银行根本就没有愿意做风险 1cf5 高及利润低的贷款。银行存款准备金率的下降及利率下降,都无法增加企业信贷需求,也无法鼓励银行把利率放在管理下限发放更多的贷款。

  在这种情况下,央行开始更频繁使用公开市场操作来管理好市场流动性,估计这将是今年下半年央行货币政策的新动向。当然这种货币政策工具也会存在不足,但是央行肯定顾及到当前市场最为重要的问题了。

鲁公网安备 37010202000649号

关于我们|版权说明|法律声明|免责声明|联系我们

未经本网书面授权,请勿转载和建立镜像,否则即为侵权

中国能源矿产交易中心 版权所有 鲁ICP备12020472号

0